A polêmica revisão das metas fiscais
"Não vale a pena se impressionar muito com os chutes, ruídos e grunhidos do mercado e da mídia", diz Paulo Nogueira Batista Jr.
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O ministro da Fazenda anunciou há pouco a revisão da metacasa de aposta dando dinheiro gratisresultado primário para 2025. Antes, o arcabouço fiscal estabelecia um superávitcasa de aposta dando dinheiro gratis0,5%, com uma margemcasa de aposta dando dinheiro gratistolerânciacasa de aposta dando dinheiro gratis0,25 % do PIB para mais ou para menos. Agora, o ponto central da banda foi reduzido para déficit zero, repetindo a metacasa de aposta dando dinheiro gratis2024 e mantendo a margemcasa de aposta dando dinheiro gratistolerância. Decidiu-se, também, suavizar as metas para os anos subsequentes.Como seriacasa de aposta dando dinheiro gratisesperar, o mercado e a mídia tradicional reagiram mal. Deram arrancos triunfaiscasa de aposta dando dinheiro gratiscachorro atropelado, como diria Nelson Rodrigues. Alegam que o risco fiscal aumentou, com consequências negativas para a economia. Há base para preocupações? Antecipo as conclusões do artigo: a questão é complexa e controvertida, mas não parece que haja motivo para perder o sono, e muito menos para discursos catastrofistas. O máximo que se pode dizer, a meu juízo, é que algumas projeções e expectativas terão, sim,casa de aposta dando dinheiro gratisser revistas, mas nãocasa de aposta dando dinheiro gratisforma a justificar alarme. O leigo deve ter consciênciacasa de aposta dando dinheiro gratisque os problemas levantadas pelos economistascasa de aposta dando dinheiro gratismercado, na verdade por qualquer economista, não têm basecasa de aposta dando dinheiro gratiscertezas, tecnicamente fundamentadas, mascasa de aposta dando dinheiro gratisconjecturas mais ou menos plausíveis. Informed guesses. Em inglês, fica chique. Em português, menos chique, mas mais realista: chutes informados. A coluna será desta vez, por força da complexidade do tema, um pouco mais técnica do quecasa de aposta dando dinheiro gratiscostume. Farei,casa de aposta dando dinheiro gratistodo o modo, um esforço para torná-lo acessível, pelo menos na maior parte, para não-economistas. Uma sugestão que eu mesmo sigo quando leio textos mais técnicoscasa de aposta dando dinheiro gratisoutras áreas: não se desencoraje, leitor ou leitora, se topar com uma passagem que parece difícilcasa de aposta dando dinheiro gratisentender. Passe batido e sigacasa de aposta dando dinheiro gratisfrente. Se não forem muitas as passagens não compreendidas, o essencial do texto poderá ser captado.
As questões econômicas são importantes demais para serem deixadas apenas nas nossas mãos. E sempre me lembro da advertência da grande economista keynesiana, Joan Robinson, para quem uma das principais razões para estudar economia era não se deixar enganar por economistas.
Desequilíbrio externo e inflação? - Mas vamos ao assunto. Quais são as razões macroeconômicas possíveis para se preocupar com a decisãocasa de aposta dando dinheiro gratisrever as metascasa de aposta dando dinheiro gratis2025 e dos anos seguintes? Tentarei passar os principais argumentoscasa de aposta dando dinheiro gratisrevista. Começo com os que parecem mais fracos.
Todo paradoxo é intelectualmente instigante. Instigante, mas não necessariamente verdadeiro. É o caso deste. O efeito recessivo é baseadocasa de aposta dando dinheiro gratisconjecturas difíceiscasa de aposta dando dinheiro gratisrespaldar quantitativamente. Qual o impacto da mudança da metas sobre as percepçõescasa de aposta dando dinheiro gratisrisco do mercado e acasa de aposta dando dinheiro gratisdemanda por títulos mais longos? E se houver aumento expressivo dos juros longos, qual o efeito sobre o investimento e o consumocasa de aposta dando dinheiro gratisduráveis? Não há como dimensionar esses efeitos com segurança ecasa de aposta dando dinheiro gratisforma inequívoca. Conjecturas são quase sempre inescapáveiscasa de aposta dando dinheiro gratiseconomia, uma ciência inexata por excelência. A hipótesescasa de aposta dando dinheiro gratisquestão, porém, dependemcasa de aposta dando dinheiro gratisconjecturas especialmente frágeis.
Já o impacto expansivo, sobretudocasa de aposta dando dinheiro gratisum aumento do gasto governamental, é mais direto e se faz sentir mais rapidamente. A maior despesa pública, permitida pela metas mais moderadas, reflete-secasa de aposta dando dinheiro gratisexpansão da demanda e gera aumento da produção – desde que exista alguma capacidade instalada ociosa e trabalhadores desempregados ou subempregados, como é o caso no Brasil agora. Assim, é pouco provável que o efeito recessivo dos juros prevaleça sobre o impacto expansionista do gasto. Esse último é claro e direto; o primeiro é incerto e sujeito a conjecturas. O paradoxo se desfaz na prática. A expansão fiscal tende a ser expansionista mesmo. E a contração fiscal, contracionista.
Observe-se,casa de aposta dando dinheiro gratispassagem, que a expansão da economia induzida, via demanda agregada, pela política fiscal mais branda tem efeitos positivos que nem sempre são levados na devida conta. Primeiro, ao provocar aumento da utilização da capacidade, ela estimula o investimento do setor privado (poucos investemcasa de aposta dando dinheiro gratisgrande escala enquanto subsiste capacidade ociosa). Segundo, o aumento da basecasa de aposta dando dinheiro gratisincidência dos impostos eleva a arrecadação automaticamente, sem aumentocasa de aposta dando dinheiro gratiscarga tributária. Terceiro, o maior crescimento melhora o resultado primário também pelo lado das despesas públicas. Isso porque o aumento dos postoscasa de aposta dando dinheiro gratistrabalho decorrente da expansão da economia reduz gastos cíclicos como o auxílio a desempregados.
A insustentável leveza da dívida pública - Retomo o fio da meada. O outro argumento também muito popular entre economistascasa de aposta dando dinheiro gratismercado e na mídia tradicional é ocasa de aposta dando dinheiro gratisque menor ambiçãocasa de aposta dando dinheiro gratistermoscasa de aposta dando dinheiro gratisresultado primário traz o riscocasa de aposta dando dinheiro gratisaumento incontrolável ou insustentável da dívida do setor público.
Ressalte-se, além disso, que os economistascasa de aposta dando dinheiro gratismercado focam indevidamente na dívida bruta. A dívida líquida do setor público, variável mais relevante,casa de aposta dando dinheiro gratisque se deduz os ativos líquidos do governo (o principal sendo a reserva internacional do país), é bem inferior à bruta. A dívida líquida situa-secasa de aposta dando dinheiro gratistornocasa de aposta dando dinheiro gratis65% do PIB; a brutacasa de aposta dando dinheiro gratistornocasa de aposta dando dinheiro gratis74%. E mais: a dívida pública no Brasil é interna, emitida domesticamentecasa de aposta dando dinheiro gratismoeda nacional. A participaçãocasa de aposta dando dinheiro gratisinvestidores não-residentes na dívida interna é pequena, da ordemcasa de aposta dando dinheiro gratis10%. E o setor público brasileiro, graças à elevada reserva internacional, tem uma dívida externa líquida negativa. Em síntese,casa de aposta dando dinheiro gratisrazão dacasa de aposta dando dinheiro gratiscomposição e estrutura, a dívida é administrável sem grandes sustos. É verdade que o prazo médio é curto, mas o refinanciamento da dívida ocorre sem dificuldades maiores.
Não se deve perdercasa de aposta dando dinheiro gratisvista, por outro lado, que objetivos um pouco mais modestos e mais realistas aumentam a flexibilidade do governo. Abre-se espaço para continuar com a políticacasa de aposta dando dinheiro gratisgradual aumento do salário mínimocasa de aposta dando dinheiro gratistermos reais, para o fortalecimento das transferências sociais ou para a recuperação do investimento público, que continua deprimido. Mesmo as novas metas, apenas um pouco menos ambiciosas, serãocasa de aposta dando dinheiro gratisdifícil cumprimento, exigindo considerável disciplina e obstruindo provavelmente políticas públicas que o governo considera prioritárias.
As metas mais moderadas abrem, também, bem sei, espaço adicional para as emendas parlamentares, quecasa de aposta dando dinheiro gratisgeral pioram a qualidade do gasto público. Mas, enfim, c’est la vie, são agrurascasa de aposta dando dinheiro gratisuma situaçãocasa de aposta dando dinheiro gratisque o Congresso ficou mais poderoso e decide com basecasa de aposta dando dinheiro gratiscritérios muito estreitos, tipicamente paroquiais, sobretudocasa de aposta dando dinheiro gratisanocasa de aposta dando dinheiro gratiseleições municipais. Permanece,casa de aposta dando dinheiro gratisqualquer forma, o fatocasa de aposta dando dinheiro gratisque, a não sercasa de aposta dando dinheiro gratiscircunstâncias excepcionais que não estão no horizonte, a dívida pública brasileira pode ser rolada com relativa facilidade. A moderação dos objetivos fiscais não modifica esse quadro. Passado o nervosismo inicial (o mercado esperava aparentemente uma redução menor das metas), a poeira baixará. As projeçõescasa de aposta dando dinheiro gratisresultado primário serão, sim, revistas um pouco para cima, com o argumentocasa de aposta dando dinheiro gratisque a suavização das metas indica menos comprometimento do governo com “a responsabilidade fiscal”. Em quanto aumentará as medianas das projeções para os próximos anos? Logo saberemos. Mas acredite, leitor ou leitora, serão novos informed guesses. Não vale a pena se impressionar muito com os chutes, ruídos e grunhidos do mercado e da mídia. O Ministério da Fazenda não pode, é claro, ignorar olimpicamente as reações da mídia e do mercado. Normal que o ministro ecasa de aposta dando dinheiro gratisequipe estejam monitorando com certa aflição os efeitos das novas metas. Em parte, o problema é auto infligido. Não existiria, pelo menos não na mesma medida, se o arcabouço fiscal estabelecidocasa de aposta dando dinheiro gratis2023 tivesse sido mais flexível e realista, como sugeriram na época diversos economistas heterodoxos ou menos ortodoxos, inclusive este que vos escreve. (Desculpe, leitor ou leitora: não resisti a um pequeno I told you so!)
Homenagem do vício à virtude - Para terminar, um comentário sobre as hipocrisias do mercado e da mídia. Sabemos que, como dizia La Rochefoucauld, a hipocrisia é a homenagem do vício à virtude. Mas não vamos exagerar, por favor.
